2023年12月11日至12日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在京舉行，會(huì)議明確明年經(jīng)濟(jì)工作的總體要求和政策取向，強(qiáng)調(diào)“要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，為做好明年經(jīng)濟(jì)工作提供了行動(dòng)指南。一個(gè)多月前的中央金融工作會(huì)議、一周前的中央政治局會(huì)議，都對(duì)明年經(jīng)濟(jì)金融工作做出戰(zhàn)略性部署和安排。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，必須把堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展作為新時(shí)代的硬道理，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。相較“發(fā)展是硬道理”，“高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代的硬道理”側(cè)重質(zhì)的提升，量的合理增長(zhǎng)。

金融作為一種高效的資源整合方式，常常能夠以較小的成本撬動(dòng)大量的資源，正在逐漸成為一種非常重要的國(guó)家能力。和改革開放同行的信托公司，堅(jiān)持在金融體系“插空補(bǔ)位”，業(yè)務(wù)重心的輪轉(zhuǎn)始終匹配于經(jīng)濟(jì)社會(huì)不同發(fā)展階段的需要。

在此背景下，我們回顧2023年，探尋信托公司2024年發(fā)展著力點(diǎn)。

一、回顧2023：信托行業(yè)都做了什么？

回顧2023，在信托業(yè)進(jìn)入回歸本源、轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，信托行業(yè)都做了什么？

一方面，總結(jié)信托行業(yè)2023年的實(shí)踐。

實(shí)踐一：部分信托公司轉(zhuǎn)型取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

一是前期轉(zhuǎn)型早的信托公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。如在資產(chǎn)管理產(chǎn)品、家族信托等領(lǐng)域發(fā)展較早公司，已建立商業(yè)模式，搭建運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)，找到了利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；二是金融系信托公司中銀行和信托業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮好的公司，具有資源優(yōu)勢(shì)，如建信信托的家族信托規(guī)模已超千億；三是頭部信托公司前期積累多，創(chuàng)新基礎(chǔ)好，轉(zhuǎn)型銜接更順暢。行業(yè)內(nèi)，部分頭部和中部信托公司，在一級(jí)半、FOF、保險(xiǎn)金信托等領(lǐng)域不斷獲取突破，形成自身特色。如中信信托從2014年開始探索保險(xiǎn)金信托，已和20余家保險(xiǎn)公司合作，迭代了三種業(yè)務(wù)模式，建立了五套系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)流程一體化。

實(shí)踐二：發(fā)展財(cái)富管理服務(wù)信托成為行業(yè)共識(shí)。

行業(yè)內(nèi)約有41家信托公司大力發(fā)展家族信托、家庭服務(wù)信托，推動(dòng)家庭資產(chǎn)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值、保值和傳承，發(fā)展保險(xiǎn)金信托、特殊需要信托等，嘗試為客戶提供全生命周期信托服務(wù)，圍繞客戶的需求及風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，依托自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品線，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，為人民群眾創(chuàng)造更多財(cái)產(chǎn)性收入。

實(shí)踐三：不斷拓寬慈善信托服務(wù)邊界。

近年來(lái)，隨著居民財(cái)富的增長(zhǎng)與慈善意識(shí)的提升，我國(guó)慈善事業(yè)得到前所未有的發(fā)展。信托公司基于財(cái)產(chǎn)類型豐富、信托存在永續(xù)等特征，結(jié)合多年資產(chǎn)管理實(shí)踐，結(jié)合家族傳承和慈善需求，創(chuàng)新慈善DAF模式，最大化利用社會(huì)慈善資源。如，中信信托截至2023年12月，中信信托累計(jì)備案慈善信托13單，備案規(guī)模10.53億元。

實(shí)踐四：不斷探索資產(chǎn)管理服務(wù)信托，尋找盈利模式。

一是積極探索風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托。2022 年，共計(jì)16家信托公司落地風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)，其中7家信托公司是2022年首次開展此類業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托新增項(xiàng)目49個(gè)，新增規(guī)模1.1萬(wàn)億元，存續(xù)受托資產(chǎn)規(guī)?？傆?jì)1.4萬(wàn)億元，首次突破萬(wàn)億規(guī)模。二是積極探索預(yù)付類資金服務(wù)信托。2022 年，共計(jì)8家信托公司落地預(yù)付類資金服務(wù)信托，涉及物業(yè)費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。

另一方面，回看信托行業(yè)2023年的挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：傳統(tǒng)收入支柱業(yè)務(wù)萎縮，新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)尚未開啟。一方面，截至2023年，非標(biāo)債權(quán)融資類業(yè)務(wù)，以房地產(chǎn)和城投公司為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模，相較2018年下降12%；另一方面，資產(chǎn)管理信托雖已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，但尚在摸索突圍之路，資產(chǎn)服務(wù)信托中，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托、行政管理服務(wù)信托等行業(yè)雖多有探索，但盈利模式尚不清晰。

挑戰(zhàn)二：盈利模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)利潤(rùn)率承壓。截至2023年中，相較2021年末，營(yíng)業(yè)收入下降近60%。2023年3月，信托業(yè)務(wù)三分類的頒布實(shí)施，進(jìn)一步明確了信托公司定位，信托公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型為“資產(chǎn)管理+資產(chǎn)服務(wù)”，定位明確，盈利模式還有待探索。

一是業(yè)務(wù)類型的轉(zhuǎn)變。從傳統(tǒng)非標(biāo)債權(quán)融資類業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，能力圈集中在地產(chǎn)和城投公司；轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)管理+財(cái)富管理+服務(wù)信托”綜合發(fā)展，拓展為資產(chǎn)配置、資產(chǎn)選擇的綜合能力。

二是商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變。從以資產(chǎn)獲取、項(xiàng)目審批為核心的私募投行業(yè)務(wù)模式，轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴堆?產(chǎn)品+運(yùn)營(yíng)”三位一體，投研能力和運(yùn)營(yíng)能力為核心的綜合方案解決者。

三是盈利模式的轉(zhuǎn)變。從非標(biāo)債權(quán)融資業(yè)務(wù)賺取息差，轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y產(chǎn)管理+財(cái)富管理+服務(wù)信托”的管理費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。

四是組織體系的轉(zhuǎn)變。從同質(zhì)性技能小團(tuán)隊(duì)的賽馬機(jī)制，轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)化、全生命周期鏈條化的團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

五是管理模式的轉(zhuǎn)變。從粗放式經(jīng)營(yíng)、唯結(jié)果論考核方式，轉(zhuǎn)變?yōu)榫婊芾恚剡^程的差異化考核方式。

挑戰(zhàn)三：盈利模式轉(zhuǎn)變，帶來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的變化。

一是風(fēng)險(xiǎn)管理模式的轉(zhuǎn)變。存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放化解，“資產(chǎn)管理+財(cái)富管理+服務(wù)信托”相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力不斷優(yōu)化、迭代。

二是人才能力結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。隨著主導(dǎo)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，從服務(wù)于非標(biāo)債權(quán)融資類業(yè)務(wù)的私募投行人才結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)榉闲磐袠I(yè)務(wù)三分類的前中后能力組合。實(shí)踐中，人才能力的錯(cuò)配制約著新業(yè)務(wù)開發(fā)和落地。

三是實(shí)施路徑尚未明確。信托業(yè)務(wù)三分類包括三大類25小項(xiàng)，每一項(xiàng)業(yè)務(wù)都需要人力、信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)管理等各個(gè)鏈條的全方位配合。實(shí)踐中，大部分信托共識(shí)雖對(duì)轉(zhuǎn)型方向達(dá)成共識(shí)，但對(duì)應(yīng)該優(yōu)先哪一項(xiàng)業(yè)務(wù)，具體每一項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)施路徑等還在不斷摸索中。

二、他山之石：海外同業(yè)都做了什么？

雖然海內(nèi)外信托行業(yè)生態(tài)有所不同，但我們通過分析海外信托機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型歷程，可以總結(jié)共性，尋求可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

縱觀海外信托公司轉(zhuǎn)型歷程，“資產(chǎn)管理+財(cái)富管理+資產(chǎn)服務(wù)”是信托公司轉(zhuǎn)型突圍后形成的主導(dǎo)商業(yè)模式。

經(jīng)驗(yàn)一：財(cái)富管理是全球領(lǐng)先信托機(jī)構(gòu)的重要優(yōu)勢(shì)。

財(cái)富管理是“以客戶為中心”，提供金融和非金融服務(wù)，如慈善、財(cái)產(chǎn)繼承、家庭糾紛仲裁、子女教育、藝術(shù)收藏等，涵蓋了客戶全生命周期的管理。資產(chǎn)管理存在于財(cái)富管理中客戶財(cái)富增值、保值的環(huán)節(jié)。投資銀行為財(cái)富管理和資產(chǎn)管理提供投資標(biāo)的。

經(jīng)驗(yàn)二：資產(chǎn)服務(wù)信托強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)明顯。

截止2022年底，全球資管前十強(qiáng)在總規(guī)模中占比達(dá)41%，連續(xù)八年保持穩(wěn)步增長(zhǎng)或保持不變。行業(yè)內(nèi)生動(dòng)力不足，利潤(rùn)空間不斷收窄。收入端不斷壓縮，成本端投入不斷上升。金融科技是資產(chǎn)服務(wù)行業(yè)的整體價(jià)值鏈提升的關(guān)鍵。前十大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，均通過金融科技提升投資效率、降低風(fēng)險(xiǎn)并減少運(yùn)營(yíng)、合規(guī)成本，幫助公司擴(kuò)大客戶覆蓋面。如紐約梅隆銀行每年金融科技的預(yù)算均在營(yíng)業(yè)收入的30%左右。

經(jīng)驗(yàn)三：信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)存在強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。

美國(guó)最早成為信托機(jī)構(gòu)的是一家紐約州保險(xiǎn)公司，其后專業(yè)信托公司才發(fā)展起來(lái)；19世紀(jì)，信托公司被允許經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)；1913年《聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行法》允許國(guó)民銀行經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)。二戰(zhàn)后的日本，銀行可以兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)，而信托公司則先改制為銀行后反向兼營(yíng)信托，成為信托銀行。實(shí)踐證明，信托和銀行的協(xié)同，可以為銀行在私人銀行、資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域提供更大價(jià)值。

經(jīng)驗(yàn)四：制度、監(jiān)管變革是信托功能有效發(fā)揮的保障。

美國(guó)養(yǎng)老金體系的建立使養(yǎng)老金和退休金信托獲得了長(zhǎng)足發(fā)展；日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)貸款信托制度，推動(dòng)信托融資功能的發(fā)揮；臺(tái)灣地區(qū)立法要求預(yù)付款強(qiáng)制托管，為預(yù)付款信托創(chuàng)造了發(fā)展條件。

三、展望2024：信托公司發(fā)力點(diǎn)在哪里？

五大發(fā)力點(diǎn)，助力信托行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

發(fā)力點(diǎn)一：聚焦戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇，財(cái)富管理服務(wù)信托+資產(chǎn)管理信托。

一是推動(dòng)財(cái)富管理服務(wù)信托普惠化。財(cái)富管理服務(wù)信托是最能發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，也是信托業(yè)區(qū)別其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)鍵，凸顯信托差異化和不可替代性。大力發(fā)展家族信托、家庭服務(wù)信托，推動(dòng)家庭資產(chǎn)規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值、保值和傳承，發(fā)展保險(xiǎn)金信托、特殊需要信托等，關(guān)愛特殊人群，成為養(yǎng)老體系的有益補(bǔ)充。

二是建立信托特色的資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品體系。用益數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，共37家信托公司合計(jì)12326只存量標(biāo)品信托產(chǎn)品，75.45%標(biāo)品信托產(chǎn)品獲得正收益，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品平均收益率出現(xiàn)明顯反彈。伴隨資本市場(chǎng)利好，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)性價(jià)比提升，信托公司依托現(xiàn)有信用風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展固定收益類信托、權(quán)益類信托，并橫向延伸，以投貸聯(lián)動(dòng)思維開展股權(quán)投資信托業(yè)。

三是聯(lián)動(dòng)資產(chǎn)管理信托和財(cái)富管理服務(wù)信托，為客戶提供全生命周期信托服務(wù)，圍繞客戶的需求及風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，依托自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)構(gòu)建具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品線，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，為人民群眾創(chuàng)造更多財(cái)產(chǎn)性收入。

發(fā)力點(diǎn)二：服務(wù)五篇大文章，在重大戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。

運(yùn)用直接融資工具，服務(wù)科技、綠色、數(shù)字等領(lǐng)域。信托公司一直偏好基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等抵押擔(dān)保充分的重資產(chǎn)行業(yè)，看重融資企業(yè)過去和當(dāng)期的財(cái)務(wù)狀況。新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)更注重“成長(zhǎng)性”和“未來(lái)價(jià)值”，具有典型的輕資產(chǎn)特點(diǎn)。信托公司可采用風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資等方式，提升交易機(jī)會(huì)挖掘能力、投資能力、風(fēng)控能力及投后能力，實(shí)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的高效對(duì)接，嘗試增加對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期持有，從中獲得高質(zhì)量的現(xiàn)金流，保證收入的穩(wěn)定性。實(shí)踐中，信托公司以固有資金、信托資金、設(shè)立信托PE 子公司三種方式，開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

發(fā)力點(diǎn)三：守正創(chuàng)新，打造信托特色商業(yè)模式。

一方面，選擇業(yè)務(wù)模式，打造信托特色的商業(yè)模式。依據(jù)信托業(yè)務(wù)新分類，在三大項(xiàng)25小項(xiàng)中，依托自身稟賦，打造結(jié)合細(xì)分業(yè)務(wù)市場(chǎng)專業(yè)能力要求和信托特色的商業(yè)模式。在行政管理服務(wù)信托中，探索預(yù)付類資金受托服務(wù)，“受托人職責(zé)缺位、交易信用缺失”，增加服務(wù)場(chǎng)景，拓寬服務(wù)邊界；在風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托中，可以探索企業(yè)破產(chǎn)重整服務(wù)信托等等。

另一方面，選擇服務(wù)領(lǐng)域，發(fā)揮資產(chǎn)服務(wù)信托差異化優(yōu)勢(shì)。我們以服務(wù)養(yǎng)老領(lǐng)域。2013年，中信信托第一單養(yǎng)老信托開始，陸續(xù)已經(jīng)有15家信托公司，探索了30多單服務(wù)產(chǎn)品嘗試解決養(yǎng)老第三支柱中難點(diǎn)。實(shí)踐中，信托公司具有定制化托管服務(wù)優(yōu)勢(shì)，一是參與養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)的遴選，并與其簽訂合作契約，確保資金用于養(yǎng)老保障投資或服務(wù)購(gòu)買，避免資金被非法挪用；二是可以發(fā)揮存物功能，參與如“以房養(yǎng)老”等養(yǎng)老金融，以專業(yè)化咨詢、管理、處置經(jīng)驗(yàn)作為賦能，并有效拉動(dòng)養(yǎng)老服務(wù)、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)發(fā)展。

發(fā)力點(diǎn)四：防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)要求。

當(dāng)前，信托行業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境是前所未有的復(fù)雜，面對(duì)的金融需求是前所未有的豐富，面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)及其后果，也是前所未有的嚴(yán)峻。一是不斷優(yōu)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)；二是做好存量風(fēng)險(xiǎn)化解工作； 三是助力房地產(chǎn)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。伴隨后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策松綁，房企融資難問題得到緩解，存量風(fēng)險(xiǎn)化解有望加速。與此同時(shí)，信托公司可以拓展風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托場(chǎng)景，聚焦助力房地產(chǎn)企業(yè)紓困，圍繞保交樓、保民生、保穩(wěn)定“三?！惫ぷ?，開展了多個(gè)具有典型意義的企業(yè)市場(chǎng)化重組服務(wù)信托，運(yùn)用服務(wù)信托機(jī)制，助力困境地產(chǎn)企業(yè)盤活資產(chǎn)并處置風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)力點(diǎn)五：推動(dòng)精益化管理，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

一是搭建符合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的全面分概念管理體系，轉(zhuǎn)變高度偏重信用風(fēng)險(xiǎn)，重結(jié)果、輕過程的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立從戰(zhàn)略導(dǎo)向到業(yè)務(wù)導(dǎo)向的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。二是依靠科技，打造運(yùn)營(yíng)管理能力。基于業(yè)務(wù)特點(diǎn)，搭建科技發(fā)力重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，通過運(yùn)營(yíng)管理能力的提升，打造“資產(chǎn)管理+財(cái)富管理+資產(chǎn)服務(wù)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力。三是建立符合戰(zhàn)略導(dǎo)向的人才體系。四是全流程推動(dòng)精益化管理。自上而下推動(dòng)過程化戰(zhàn)略實(shí)施機(jī)制，確保資源投入與戰(zhàn)略匹配。