2020年4季度，我國在統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的實踐中深化了對做好經(jīng)濟(jì)工作規(guī)律性的認(rèn)識，宏觀經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)發(fā)力，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。4季度的經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)恢復(fù)至常態(tài)水平，GDP同比增長6.5%，比上年同期高0.5個百分點。信托業(yè)堅定響應(yīng)監(jiān)管部門號召，在提升服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力的同時向高品質(zhì)的受托人定位轉(zhuǎn)變。在2020年嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，通道類業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)回落，融資類信托壓縮接近1萬億元，信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有了改善，主動管理能力有所提升。隨著經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢向好，信托業(yè)堅持風(fēng)險防控與穩(wěn)中求進(jìn)的兩手策略，整體風(fēng)險可控。

一、信托資產(chǎn)持續(xù)回落，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得進(jìn)展

（一）信托資產(chǎn)規(guī)模下降

在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型驅(qū)動下，信托資產(chǎn)規(guī)模從2017年4季度末26.25萬億元的高點漸次回落。截至2020年4季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.49萬億元，同比下降5.17%，比2019年4季度末減少1.12萬億元，比2017年4季度末歷史峰值減少5.76萬億元。圖1為信托資產(chǎn)規(guī)模變動情況。2020年分4個季度看，分別減少2772.93億元、477.55億元、4182.31億元、3726.77億元，下半年兩個季度的規(guī)模減少力度更大。從稍有起伏的環(huán)比增速來看，4季度環(huán)比下降1.79%。

從資金來源看，截至2020年4季度末，集合信托規(guī)模為10.17萬億元，占比49.65%，同比上升3.72個百分點，比3季度末（49.42%）上升0.23個百分點。單一信托規(guī)模為6.13萬億元，占比29.94%，同比下降7.16個百分點，比3季度末（33.18%）下降3.24個百分點。管理財產(chǎn)信托為4.18萬億元，占比20.41%，同比上升3.44個百分點，比3季度末（17.41%）上升3個百分點。

信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重點之一是要優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu)。截至2020年4季度末，集合資金信托與管理財產(chǎn)信托占比達(dá)到70.06%，同比2019年4季度末62.91%要上升7.15個百分點。信托業(yè)將繼續(xù)逐步減少以單一信托形式的通道類業(yè)務(wù)，朝著提升主動管理能力的方向不斷取得成效。

信托資產(chǎn)規(guī)模下降的背后，與行業(yè)持續(xù)壓降融資類和通道類業(yè)務(wù)有關(guān)。從長期來看，逐步壓降融資類信托是信托公司回歸本源的轉(zhuǎn)型目標(biāo)。但2020年上半年部分信托公司仍然迅猛發(fā)展，1季度和2季度融資類信托資產(chǎn)分別為6.18萬億元和6.45萬億元，環(huán)比分別增加3458.31億元和2677.58億元，占比分別為28.97%和30.29%。對此，2020年6月，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于信托公司風(fēng)險處置相關(guān)工作的通知》要求信托公司壓降違法違規(guī)嚴(yán)重、投向不合規(guī)的融資類信托業(yè)務(wù)。

2020年3季度末融資類信托余額為5.95萬億元，環(huán)比2季度末減少4966.43億元；4季度末融資類信托余額為4.86萬億元，環(huán)比3季度末減少10916.31億元。3季度和4季度的兩個季度合計壓降15882.74億元，減去2020年1季度和2季度新增融資類信托6135.89億元，全年共壓降近1萬億。信托公司要堅定轉(zhuǎn)型信心，加速向主動管理等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

從資產(chǎn)功能劃分來看，事務(wù)管理類信托為9.19萬億元，同比2019年4季度末10.65萬億元減少1.46萬億元，較2017年末歷史高點15.65萬億元減少6.46萬億元；業(yè)務(wù)占比為44.84%，同比2019年4季度末49.30%下降4.46個百分點。壓降的事務(wù)管理類中的絕大多數(shù)是以監(jiān)管套利、隱匿風(fēng)險為特征的金融同業(yè)通道業(yè)務(wù)。按照監(jiān)管部門要求，事務(wù)管理類業(yè)務(wù)量與占比一直不斷下降，金融機(jī)構(gòu)之間多層嵌套、資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象明顯減少。

2018-2020年是事務(wù)管理類信托連續(xù)壓降的三年：2018年壓降2.4萬億元，2019年壓降2.6萬億元，2020年壓降1.46萬億元。

2020年4季度末，投資類資產(chǎn)為6.44萬億元，同比2019年4季度末5.12萬億元增長25.84%，環(huán)比3季度末5.68萬億元增長13.46%。

從2020年4個季度來看，事務(wù)管理類和融資類資金數(shù)與占比均為下降，惟有投資類資金比2019年4季度末增加13233.39億元。

（二）固有資產(chǎn)持續(xù)增加，提高風(fēng)險防控能力

截至2020年4季度末，68家信托公司固有資產(chǎn)為8248.36億元，同比2019年4季度末7677.12億元增長7.44%，環(huán)比3季度末7909.07億元增長4.29%。

信托公司的固有資產(chǎn)運用方面，投資類占比保持一個較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢。截至2020年4季度末的投資類資產(chǎn)為6615.88億元，占比為80.21%，高于2019年4季度末的78.80%，略低于2020年3季度末的81.40%。

截至4季度末，貨幣類資產(chǎn)為590.93億元，同比2019年4季度末606.12億元下降2.51%，環(huán)比3季度末453.17億元增長30.40%。貨幣類資產(chǎn)占比為7.16%，略低于2019年4季度末7.90%，要高于2020年3季度末5.73%。

2020年4季度末，貸款類資產(chǎn)為581.45億元，同比2019年4季度末453.10億元增長28.33%，環(huán)比3季度末453.92億元增長28.10%。2020年4季度末的貸款類占比為7.05%，同比2019年4季度末5.90%和環(huán)比3季度末5.74%均略為高些。

從所有者權(quán)益的構(gòu)成來看，截至2020年4季度末，實收資本為3136.85億元，同比2019年4季度末2842.40億元增長10.36%。在2020年信托資產(chǎn)規(guī)模同比下降5.17%的背景下，信托業(yè)資本實力增強，提升了部分信托公司應(yīng)對風(fēng)險的能力。當(dāng)前，監(jiān)管規(guī)定將信托業(yè)務(wù)開展規(guī)模限制和信托公司凈資產(chǎn)掛鉤，強大的資本實力不僅有利于擴(kuò)大信托展業(yè)空間，而且提升了風(fēng)險防范能力。2020年相繼有12家信托公司增資擴(kuò)股，合計增資額為266.48億元，高于2018年和2019年。

截至2020年4季度末，信托業(yè)凈資產(chǎn)為6711.23億元，同比增長6.25%，環(huán)比增長1.99%。

2020年4季度末，68家信托公司未分配利潤為1869.71億元，同比2019年4季度末1819.13億元增長2.78%，環(huán)比3季度末2018.86億元下降7.39%。

截至2020年4季度末，信托賠償準(zhǔn)備金為321.54億元，同比2019年4季度末291.24億元增長10.40%，環(huán)比3季度末296.23億元增長8.54%。2020年4季度末，信托賠償準(zhǔn)備金占所有者權(quán)益比率為4.79%，略高于2019年4季度末4.61%和3季度末的4.50%。這是近年來信托賠償準(zhǔn)備金占比較高的年份。信托公司在稅后利潤分配中加大信托賠償準(zhǔn)備計提力度，是信托業(yè)面對2020年經(jīng)濟(jì)運行中出現(xiàn)更多風(fēng)險可能性的積極應(yīng)對之策。

2020年下半年，信托業(yè)有序落實壓降通道及融資類業(yè)務(wù)規(guī)模的同時，逐漸減少對非標(biāo)類資產(chǎn)的依賴，資產(chǎn)配置類型更趨豐富。

二、信托業(yè)務(wù)收入微增，利潤增速連續(xù)下降

信托業(yè)在監(jiān)管部門的引導(dǎo)下，加大主動調(diào)結(jié)構(gòu)力度，信托行業(yè)營業(yè)收入微增，凈利潤增速則連續(xù)兩年為負(fù)，2019年同比下降0.65%，2020年同比下降19.79%。4季度末，利潤總額的下降與信托公司加大資產(chǎn)減值損失計提力度有關(guān)，順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向，主動控增速，反映了行業(yè)正從注重規(guī)模向注重發(fā)展質(zhì)量轉(zhuǎn)變。

（一）信托經(jīng)營業(yè)績有升有降

截至2020年4季度末，信托業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1228.05億元，同比2019年4季度末1200.12億元增長2.33%。2020年4個季度的營業(yè)收入分別為255.65億元、294.86億元、291.09億元和386.45億元，4季度營業(yè)收入環(huán)比3季度增長32.76%，是信托公司年末業(yè)績沖高的行業(yè)特征。

2020年68家信托公司的信托業(yè)務(wù)收入為864.48億元，同比增長3.68%。2020年4個季度的信托業(yè)務(wù)收入分別為190.59億元、210.75億元、214.44億元和248.69億元。2020年4季度末，信托業(yè)務(wù)收入在經(jīng)營收入中的占比為70.39%，同比2019年4季度末69.48%要稍微高一些，但要低于2季度72.90%和3季度73.17%。

在經(jīng)營收入中，2020年4季度末的投資收益為271億元，同比下降2.18%。2020年4個季度的投資收入分別為45.16億元、62.36億元、60.17億元和103.32億元。4季度投資收益環(huán)比3季度增長71.71%，比3季度多43.15億元。由于4季度投資收益比前3個季度大幅增加，使得4季度末的投資收益占比達(dá)到22.07%，雖然略低于2019年4季度末23.08%，但比前3個季度占比高得多。

（二）4季度利潤減少，增加資金撥備應(yīng)對風(fēng)險

在經(jīng)營收入中，2020年4季度末，信托業(yè)利潤為583.18億元，同比2019年4季度末727.05億元下降19.79%，減少143.87億元。分季度利潤看，2020年4個季度利潤分別為166.10億元、174.92億元、144.87億元和97.29億元，4季度利潤為4個季度的“墊底”。但是，4季度經(jīng)營收入為386.45億元，比前3個季度高得多，4季度利潤減少的主要原因是信托公司增加了應(yīng)對可能風(fēng)險的資產(chǎn)減值損失計提。

2020年4季度末信托業(yè)人均利潤為196.42億元，同比2019年4季度末244.23億元下降19.58%，凈減少47.81億元。2020年4個季度的人均利潤分別為54.48萬元、59.51萬元、43.97萬元和38.46萬元，4季度的人均利潤要低于前3個季度。

信托業(yè)業(yè)績指標(biāo)反映的是行業(yè)狀況，部分信托公司的業(yè)績則有大幅改善。信托公司經(jīng)營收入與利潤增速出現(xiàn)公司之間的分化，是市場競爭的正?，F(xiàn)象，不少信托公司得益于前兩年的主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2020年凈利潤出現(xiàn)較快增長。這提示信托公司應(yīng)提高對加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型重要性的認(rèn)識，采取有效步驟來推進(jìn)主動管理能力的提升。

2020年，個別信托公司前期積累的風(fēng)險點顯現(xiàn)，這屬于個案。當(dāng)前，單體機(jī)構(gòu)風(fēng)險和局部風(fēng)險不會影響整個信托業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢。金融的實質(zhì)就是風(fēng)險管理，只有將風(fēng)控做好，才能讓信托公司擁有更廣闊的資產(chǎn)管理與綜合金融服務(wù)拓展空間。

三、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，信托資金投向結(jié)構(gòu)改善

經(jīng)濟(jì)決定金融，實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和質(zhì)量從根本上決定金融發(fā)展水平和質(zhì)量。2020年，信托業(yè)進(jìn)一步強化了支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識，并以多種方式推動資金流入實體經(jīng)濟(jì)部門，信托投向結(jié)構(gòu)不斷改善。

截至2020年4季度末，資金信托為16.31萬億元，同比2019年4季度末17.94萬億元下降9.09%，凈減少1.63萬億元；環(huán)比3季度末17.23萬億元下降5.36%，凈減少9242億元。從資金信托在五大領(lǐng)域占比來看，2020年4季度末排序是工商企業(yè)（30.41%）、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（15.13%）、房地產(chǎn)業(yè)（13.97%）、證券市場（13.87%）、金融機(jī)構(gòu)（12.17%）。觀察圖7中有兩個“一降一升”的顯著特征：一是2020年4個季度的房地產(chǎn)業(yè)占比是持續(xù)下降的，4季度趨穩(wěn)；二是2020年4個季度證券市場的信托資產(chǎn)占比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，1季度占比為10.97%，4季度占比則上升到13.87%。

（一）工商企業(yè)

工商企業(yè)是資金信托流向的第一大領(lǐng)域。2020年4季度末，資金信托流向工商企業(yè)有4.96萬億元，同比2019年4季度末5.49萬億元下降9.64%，凈減少0.53萬億元。

信托業(yè)緊緊圍繞服務(wù)工商企業(yè)來推進(jìn)各項工作，構(gòu)建了多層次、多渠道、有特色的服務(wù)工商企業(yè)的信托產(chǎn)品體系，提高工商企業(yè)的投資效率，不斷強化服務(wù)功能，促進(jìn)信托業(yè)與工商企業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)。

（二）基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

2019年和2020年，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托規(guī)模超越金融機(jī)構(gòu)和證券市場成為資金信托投向的第二大領(lǐng)域，分別為15.72%和15.13%，高于金融機(jī)構(gòu)13.96%和12.17%，也高于證券市場10.92%和13.87%。2020年4季度末投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的資金信托數(shù)為2.47萬億元。

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資是范圍廣、涉及面多，信托公司應(yīng)深耕這一領(lǐng)域。我國已總結(jié)了新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的廣泛內(nèi)容，如加快第五代移動通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)，完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網(wǎng)絡(luò)，以及加快城市群和都市圈軌道交通網(wǎng)絡(luò)化等一系列新的基礎(chǔ)設(shè)施重點。新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)，信托業(yè)要積極作為，為國家重大基建項目提供資金，使資金信托發(fā)揮更大作用。

（三）房地產(chǎn)業(yè)

自2019年8月以來，大幅壓降房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)是監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向。2020年4季度末，房地產(chǎn)資金信托余額為2.28萬億元，同比2019年4季度末2.70萬億元下降15.75%，環(huán)比3季度末2.38萬億元下降4.19%。2020年4季度末，房地產(chǎn)信托占比為13.97%，低于2019年4季度末15.07%。房地產(chǎn)資金信托占比變化是信托業(yè)按照監(jiān)管部門要求所作出的適時調(diào)整。2020年4季度，房地產(chǎn)類產(chǎn)品在整體信托產(chǎn)品中的占比繼續(xù)下降。

2020年7月，宏觀經(jīng)濟(jì)部門強調(diào)：“堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”，以穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的“三穩(wěn)”來明確“房住不炒”的發(fā)展定位。8月出臺的“三條紅線”限制房企融資需求，即“房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%、凈負(fù)債率不得大于100%、現(xiàn)金短債比不小于1”。10月，監(jiān)管部門嚴(yán)格管控房地產(chǎn)信托額度，嚴(yán)禁為資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場提供便利，不斷加大力度處置風(fēng)險資產(chǎn)。

2020年最后一天，人民銀行、銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度的通知》，主要內(nèi)容是對商業(yè)銀行的房地產(chǎn)貸款設(shè)置“兩條紅線”：一是將銀行的房地產(chǎn)貸款占比進(jìn)行分檔考核，如第一檔包括六大國有大行的兩個上限（房地產(chǎn)貸款余額占比及個人住房貸款余額占比）分別為40%和32.5%。二是對商業(yè)銀行達(dá)標(biāo)設(shè)置了過渡期，對于距離達(dá)標(biāo)2個百分點以內(nèi)的，過渡期為兩年，超過2個百分點以上過渡期為4年。這兩條紅線是約束金融機(jī)構(gòu)信貸供應(yīng)。因此，為了滿足監(jiān)管要求，部分商業(yè)銀行必須收縮房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)。

2020年下半年出臺的幾項重大監(jiān)管政策，將有助于防范金融體系對房地產(chǎn)貸款過度集中帶來的潛在系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

同時，要看到促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展是基本的經(jīng)濟(jì)政策，特別是要推動房地產(chǎn)業(yè)與其他部門均衡發(fā)展，一方面應(yīng)避免社會資金過多流向房地產(chǎn)業(yè)，以防范房地產(chǎn)金融風(fēng)險；另一方面，就信托公司而言，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，繼續(xù)控制好房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)規(guī)模與風(fēng)險，助力房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

（四）證券市場

2020年1季度，國內(nèi)外新冠肺炎疫情沖擊使得金融市場出現(xiàn)大幅波動。2-4季度，我國金融市場對寬松流動性和積極財政政策作出了正面反應(yīng)，股票市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性牛市行情，社會資金向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。與此同時，金融監(jiān)管部門鼓勵發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，信托公司紛紛布局證券投資類信托，使得以證券投資類為主的金融類信托數(shù)量出現(xiàn)上升。

2020年4季度末，標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品投資的資金信托數(shù)為2.26萬億元，同比2019年4季度末1.96萬億元增長15.44%，環(huán)比3季度末2.21萬億元增長2.20%，4季度新流入487.93億元。在股票、基金、債券三大品種中，資金信托主要流向債券市場，2020年4季度末為1.49萬億元，占2.26萬億元的65.98%；投向股票的資金信托余額為5350.77億元，同比增長6.24%，環(huán)比3季度末下降11.74%；投向基金的資金信托余額為2343.51億元，同比增長5.95%，環(huán)比3季度末下降7.17%。

2020年2-4季度，證券投資類信托產(chǎn)品銷售較好，不少信托公司積極向標(biāo)品信托轉(zhuǎn)型。與此同時，監(jiān)管部門鼓勵信托公司更多開展證券投資信托等業(yè)務(wù)，引導(dǎo)信托資金加大對資本市場的支持力度。信托公司可以通過自有資金和信托產(chǎn)品投資股票、基金和債券，充實、拓寬資本市場健康發(fā)展的源頭活水，有利于金融和實體經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高水平循環(huán)。要指出的是，證券市場是一個高度競爭的市場，信托公司能否真正為受益人帶來利益，要取決于信托公司的主動管理能力，其中包括對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)與企業(yè)發(fā)展的把握能力。因此，信托公司如何充分發(fā)揮信托的制度優(yōu)勢，通過增加權(quán)益類信托產(chǎn)品為受益人帶來盈利是一個新的課題。

（五）金融機(jī)構(gòu)

截至2020年4季度末，信托資金流向金融機(jī)構(gòu)余額為1.98萬億元，同比2019年4季度末2.50萬億元下降20.76%，環(huán)比3季度末2.15萬億元下降7.74%。

金融機(jī)構(gòu)在資金信托中的占比已下降為第五大領(lǐng)域。2020年1-4季度末占比分別為13.60%、12.84%、12.48%和12.17%。與2019年4季度末相比，2020年4季度末已減少1.79個百分點。

四、信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的幾個要點

2021年，是我國現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中具有特殊重要性的一年，既要治愈疫情創(chuàng)傷，又要努力保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)行“大復(fù)位”。當(dāng)前，要鞏固拓展疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展成果，扎實做好“六穩(wěn)”工作、全面落實“六?！比蝿?wù)。信托業(yè)要站在更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和人民美好生活的新高度，為“十四五”開好局、謀新篇、促發(fā)展。

（一）樹立遠(yuǎn)景目標(biāo)的發(fā)展觀

新時代新階段的發(fā)展必須貫徹新發(fā)展理念，必須是高質(zhì)量發(fā)展。2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值為101.60萬億元，中國擁有更加雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)和更大的回旋余地。信托公司是金融機(jī)構(gòu)，必須識大勢，把握時代發(fā)展機(jī)遇。十九屆五中全會提出了到二〇三五基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化遠(yuǎn)景目標(biāo)：人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平，中等收入群體顯著擴(kuò)大。中國經(jīng)濟(jì)有希望、有潛力保持長期平穩(wěn)發(fā)展，這一信念可以一掃部分信托公司對未來業(yè)務(wù)迷茫的悲觀情緒。

信托業(yè)要充分認(rèn)識這兩大階段性目標(biāo)蘊含的長期資本積累必要性。人均收入從1萬美元到2萬美元/3萬美元對金融業(yè)意味著什么？增長源于投資，發(fā)展源于高效率的資源配置方式，就是人均收入上升會提出更大的資金需求量以及更高資金效率的新要求。因此，信托業(yè)的新發(fā)展格局，決不是金融機(jī)構(gòu)之間的自我循環(huán)，而是匯聚多方資金，為長期資本形成提供源源不斷的社會資金。

（二）轉(zhuǎn)型發(fā)展的有利宏觀環(huán)境

根據(jù)國際貨幣基金組織等國際機(jī)構(gòu)估計，2021年中國經(jīng)濟(jì)實際增長率是8.2%以上，即使考慮2020年經(jīng)濟(jì)增長率為2.3%